2024.03.03 2024.03.19

【レゾナックHD】業績低迷も株価上昇の理由は？後工程材料で圧倒的強みの素材メーカー！

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23/12期は赤字に転落も、石油化学事業の分離と中長期的な半導体事業比率の拡大を掲げ、株価上昇中のレゾナック・ホールディングス。半導体材料で高いシェアを誇る注目の銘柄を考察していきます。

こんな人におすすめ

半導体素材メーカーへの投資を検討している
株主還元の高さよりも、成長投資に積極的な銘柄が好み

Contents

レゾナックHD会社概要
レゾナックHD過去業績
レゾナックHD競合比較
- PER/PBRの割安度
レゾナックHD株価/将来性
- 株価上昇/下落理由
- リスク
レゾナックHDまとめ

レゾナックHD会社概要

大手総合化学メーカー

1939年設立の大手総合化学メーカー。旧社名は「昭和電工」であり、旧昭和電工と旧日立化成の実質統合により、2023年から持株会社に移行。社名をレゾナック・ホールディングスに変更しています。

強み・特徴

半導体の前工程、後工程と幅広く提供できる半導体材料を誇ります。中でも後工程が強く、高いシェアを誇っています。具体的にどこで活躍しているかは以下の投稿をご確認ください。

事業ポートフォリオ

セグメント詳細※かっこ内は2022年度の営業利益率

半導体電子(10.6%)：半導体製造プロセスに用いる材料、ハードディスクなど
モビリティ(-0.3%)：樹脂製バックドアモジュール、樹脂ギヤなど
イノベーション(7.1%)：セラミックス製品、機能性化学品など
ケミカル：石油化学製品(4.7%)、化学品、黒鉛電極など

半導体材料に注力

23/12期決算発表のタイミングで石油化学事業の分離・上場の検討を発表。得意とする半導体材料に経営資源を集中し、企業価値向上に繋げていく方針で、2030年12月期に半導体事業の売上比率を4割近く（現在は2割弱）に高めていくとしています。

公式の発表はこちらをご覧ください。

こいち

コングロマリッド・ディスカウントの解消にも繋がり、市場の評価は上々です。

海外比率

海外比率は6割弱。中でもアジア・中国での売上比率が高くなっています。

レゾナックHD過去業績

売上/営業利益率

業績上昇/下落理由

2021年には日立化成の連結決算化に伴い大幅増収。ここ数年は原材料価格の上昇が重く、23年は営業赤字に転落しています。

EPS/ROE

着眼点

EPSは上昇傾向か
ROEは8%を継続的に超えているか（8%未満の場合は上昇傾向かどうか）
資本政策に積極的に取り組んでいるか

企業価値向上策/資本政策

事業別にROICを意識し、全社でROIC経営を浸透していくとしています。ただ、成長投資や有利子負債の返済などを必要とするフェーズのため、株主還元の強化などは見込みにくい状況です。

こいち

不採算事業の分離や成長事業への積極投資など、企業価値向上に向けた投資には積極的です。

自己資本比率/フリーキャッシュフロー

23/12末時点

有利子負債比率：181.23%
有利子負債額：約1兆円
流動比率：170%

財務の健全性は？

2020/12期に9600億円で日立化成をTOBを行ったため、財務指標はそのタイミングで大幅に悪化。なお有利子負債は1兆円ほどあるため、リスクはある財務状況です。

こいち

ただ、2020年を除いたフリーキャッシュフローは黒字続きで安定感抜群です。

配当/配当性向

※2024/03/02時点

配当利回り：1.80%
PER：65.50倍
PBR：1.18倍
総還元性向：赤字
株主優待制度：なし

株主還元方針/配当方針

各年度の収益状況及び内部留保を勘案し、決定することを基本としています。配当性向などの定量的な目安は示していません。

こいち

統合以降は自社株買いも行っていません。配当目的の投資向きとは言えません。

レゾナックHD競合比較

PER/PBRの割安度

2023年は原材料価格の上昇により化学メーカー全体で収益悪化のため、予想PERでの判断は難しいです。PBRベースで見ると、半導体比率が高いことからも業績以上に市場評価が高く、割安とは言えません。

こいち

ただ、半導体装置メーカーなんかと比較すると、とんでもなく株価が上がってるとも言えません。

レゾナックHD株価/将来性

引用：Google Finance
引用：Google Finance
引用：Google Finance

株価上昇/下落理由

直近1年は日経平均をアウトパフォーム。石化事業の分離（上場）、半導体事業への注力を公表したことや、半導体全体が活況な2024年に入ってから株価が大きく上昇していることが分かります。

リスク

AIブームにより半導体関連が全体的に上昇傾向。仮にAIバブルが崩壊するようなことがあれば、同社にも影響を及ぼすため注意が必要です。

また、前述の通り積極投資により有利子負債が膨らんでいます。金利の上昇が返済利子の上昇につながるため、こちらも注意が必要です。

レゾナックHDまとめ

石化事業の分離、半導体注力など企業価値向上への積極姿勢
半導体後工程を中心に、幅広い工程で活躍する素材を有する

日立化成のTOBにより財務指標は悪化しており、金利上昇などはリスク
成長投資や負債の返済フェーズであり、株主還元強化は見込みにくい
配当は不安定のため、配当目的の投資には不向き