2023.11.30

【双日】累進配当導入で株価急上昇の高配当銘柄！PBR1倍割れで割安放置？

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中期経営計画にて累進配当を公表した双日。人気が高まる総合商社の中でも、株価は割安に放置されておりPBR1倍割れの状況が続きます。今回はそんな双日への投資妙味に関して考察していきます。

こんな人におすすめ

総合商社への投資を検討中
PBRが1倍を割れている割安銘柄を探している
双日への投資を検討中
累進配当を宣言している安定配当銘柄を探している

Contents

双日
業績
競合比較
株価
まとめ
免責事項

双日

7大商社の一角

2003年設立の総合商社。日本の7大総合商社（5大総合商社＋豊田通商、双日）に数えられます。ニチメンと日商岩井の株式移転によって設立された企業であり、双日としては2003年設立ですが、前身の2社は1890年代に発足した歴史ある企業です。

社長交代

2024年4月1日付で上村執行役員が社長に昇格予定。化学部門やエネルギー分野を長く担当した方になります。

セグメント/事業内訳

他総合商社と比較しての強み/特徴は？

国内民間航空機代理店としてNo.1のシェアを誇る、航空宇宙事業は双日の特徴と言えます。航空機の他に化学品事業やオートモーティブ事業に強みを有します。

セグメント内訳及び代表企業

化学品：化学製品のトレードビジネス
- 代表企業：双日プラネット
金属・資源・リサイクル：鉄鋼総合商社ビジネス、資源権益（炭鉱操業）
- 代表企業：メタルワン
オートモーティブ：日本、欧州などでの中古車自動車販売業
- 代表企業：双日オートグループジャパン
航空宇宙・輸送PJ：航空機の代理店販売、空港運営、北米鉄道事業
- 代表企業：双日エアロスペース
生活産業・アグリ：肥料や食料・飼料などのトレード
- 代表企業：双日建材、日商岩井紙パルプ
リテール・コンシューマー：北米産冷凍牛肉の輸入、ベトナムでの小売事業
- 代表企業：双日食料
インフラ・ヘルスケア：脱炭素・エネルギー、医療・ヘルスケア、通信
- 代表企業：エルエヌジージャパン、さくらインターネット

資源/非資源割合

23/3期は一過性要因含め、資源割合は5割強。他総合商社と比較しても平均的な割合となります。非資源を強化しており、上図の通り年々上昇傾向となります。

海外比率

海外比率は5割強。主にアジア・オセアニアの比率が高く、中でもベトナムでの事業展開が顕著であり、強みと言えます。

ベトナム（東南アジア）で積極的な事業展開

ベトナム戦争以降、ベトナムという国に可能性を見出し、国家建設への協力など国家の発展に貢献してきた歴史があります。ミニストップベトナムや物流事業など、今でもベトナム市場に積極的に進出。

業績

売上/営業利益率

22/3期、23/3期と資源価格の上昇、円安による押し上げ効果により総合商社全体的に業績好調。双日も石炭価格の上昇を追い風に、金属・資源・リサイクル事業が利益を押し上げています。

EPS/ROE

ここ数年は自社株買いもコンスタントに行っており、 EPS/ROEともに上昇傾向。セグエントごとにROIC目標を設定してIR資料で公表するなど、株主還元姿勢は非常に高い会社と言えます。ただ、資源価格による影響が大きいため、今後も変動幅は大きいことが予測されます。

自己資本比率など財務指標

自己資本比率は年々良化傾向で他総合商社並の30%台まで上昇。有利子負債比率も良化傾向ですが、100％超えのやや高い水準です。

事業投資を多く行う業態ですが、稼いだキャッシュと資産入替によって回収したキャッシュで、新規投資と株主還元を行うことを基本方針としています。

配当/配当性向

配当利回り：3.90%
PER：7.93倍
PBR：0.83倍
株主優待制度：なし

累進配当導入

2023年11月27日に公表された「中期経営計画2026」にて期間内（2024〜2026年度）は累進配当を宣言。調整後DOE4.5%とした累進配当を基本方針としています。

従来はDOE4%を目安としていたため、増配への期待も高まります。

調整後DOE：支払配当÷前期末調整後自己資本（為替換算調整等の一過性変動要素を除外した自己資本）

PBR1倍割れ

2023年度を最終年とする、中期経営計画にてPBR1倍割れ是正を目標に掲げていましたが、目標の中で唯一未達に終わっています。他総合商社が軒並み改善が進んでいることからも、是正に向けた動きが加速する可能性が高いです。

自社株買い

現在の中期経営計画（2021年度〜2023年度）以降、自社株買いが加速。前述の通り、PBR1倍割れは引き続き課題のため、今後も期待できるのではないでしょうか。

競合比較

唯一の時価総額1兆円割れで割安？

他総合商社と比較しています（画像をスライドすると5大商社の比較も見れます）。時価総額は唯一の1兆円未満であり、PBR1倍割れているのも双日と住友商事のみとなります。他社比較ではまだまだ割安と言えるのではないでしょうか。

株価

日経平均とは年初来でほぼ同じようなパフォーマンスですが、総合商社比で見るとアンダーパフォームしています。他社がバフェット銘柄として注目を集めている中、取り残されている感がありますね。

今後の株価予想

他総合商社がPBR1倍割れを解消しているだけに、今後も是正に向けた動きは加速するものと考えられ、累進配当もその一環であると言えます。ですので、少なくともPBR1倍回復までは株価上昇の可能性も高いと考えられます。

まとめ

7大総合商社の一角であり、規模は一番小さいが東南アジア（ベトナム）に強み
資源価格上昇により、ここ数年は業績が拡大中
7大商社で唯一時価総額1兆円未満、PBRも1倍割れと企業価値向上が課題
対策の一環として累進配当を宣言するなど、今後もPBR是正への動きが加速すると予測
累進配当で安定配当を得つつ、株価上昇余地もある銘柄

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